DWF Ventures: نموذج خزائن الأصول الرقمية يفقد جاذبيته مع تبخر علاوات الأسهم

يُقال إن استراتيجية تمويل بارزة لتكديس العملات المشفرة، والمعروفة باسم نموذج خزائن الأصول الرقمية (DAT)، تفقد فعاليتها. وفقًا لتحليل حديث أجرته DWF Ventures، فإن غالبية الشركات التي تستخدم هذا النموذج تتداول الآن بخصم مقارنة بمقتنياتها من العملات المشفرة الأساسية. تشير هذه الظاهرة إلى تحول في معنويات المستثمرين، حيث اختفت العلاوات التي كانت تتمتع بها هذه الأسهم سابقًا إلى حد كبير، مما يجعل من الصعب على الشركات توسيع احتياطياتها من العملات المشفرة دون تخفيف حقوق المساهمين الحاليين.

يسلط التقرير الصادر عن DWF Ventures الضوء على تغيير كبير في مشهد السوق. من بين أكبر عشرين شركة DAT من حيث الأصول الخاضعة للإدارة، فإن عددًا قليلاً فقط، بما في ذلك Bit Digital و Strive و Hyperliquid Strategies و BitMine، تتداول حاليًا بأعلى من صافي قيمة أصولها (NAV). يشير هذا الوضع إلى أن المستثمرين لم يعودوا على استعداد لدفع علاوة مقابل التعرض غير المباشر للعملات المشفرة من خلال الأسهم المتداولة علنًا، وهو تناقض صارخ مع النجاح المبكر للنموذج.

أصبح نموذج DAT، الذي روّج له مايكل سايلور من MicroStrategy في عام 2020، يسمح في البداية للشركات بجمع رأس المال عن طريق إصدار الأسهم، والتي تداولت بعد ذلك بعلاوة على قيمة احتياطياتها من البيتكوين. سهّلت هذه العلاوة الاستحواذ على المزيد من البيتكوين دون تخفيف كبير لحقوق المساهمين الحاليين. ومع ذلك، لاحظت DWF Ventures أنه في معظم الحالات، حققت مجرد الاحتفاظ بالأصل المشفر الأساسي عوائد أفضل من الاستثمار في أسهم DAT هذه منذ بداية الاستراتيجية.

يتجلى هذا التحول في ديناميكيات السوق من خلال الإجراءات المؤسسية الأخيرة. على سبيل المثال، قامت شركة الرقائق الفرنسية Sequans Communications مؤخرًا بتصفية مقتنياتها بالكامل من البيتكوين، مكملة استراتيجية خروج بدأت في وقت سابق من العام. يشير هذا التحرك إلى حذر متزايد بين الشركات التقليدية التي تبنت استراتيجيات الخزائن المشفرة، مما يشير إلى إعادة تقييم للمخاطر والمكافآت المرتبطة بها في بيئة السوق الحالية.

كان الانخفاض في العلاوات متوقعًا من قبل مؤسسات مالية أخرى. كانت Standard Chartered و Galaxy Digital قد أصدرتا سابقًا تحذيرات بشأن "انهيارات NAV" المحتملة داخل قطاع DAT. تركزت هذه المخاوف على الاعتماد المتأصل للنموذج على علاوة مستمرة للأسهم فوق صافي قيمة الأصول. بدون هذه العلاوة، يمكن أن يصبح إصدار أسهم جديدة للحصول على المزيد من العملات المشفرة مخففًا، مما يؤدي إلى تآكل قيمة المساهمين وتقويض آلية التمويل الأساسية لاستراتيجية DAT.

من المرجح أن يكون التقلب الأخير في سعر البيتكوين، والذي شهد تقلبات كبيرة من مستويات قياسية إلى مستويات أدنى قبل التعافي، قد ساهم في تضاؤل حماس المستثمرين لأسهم DAT. يجعل احتمال حدوث تقلبات كبيرة في الأسعار التعرض غير المباشر الذي توفره DAT أقل جاذبية عندما يصبح الملكية المباشرة للعملة المشفرة نفسها أكثر سهولة أو يُنظر إليها على أنها أكثر مكافأة، خاصة عندما تختفي علاوة الأسهم أو تتحول إلى خصم.

---

المصدر: Cointelegraph. تلخيص وإعادة صياغة بواسطة غرفة أخبار Vexoda. هذا محتوى إخباري وليس نصيحة مالية.